本文来源：时代周报 作者：李佳晅
SaaS服务商终于盈利了，但资本市场的掌声却没有响起。
3月17日晚间，微盟集团（02013.HK）发布2025年度业绩报告。报告期内，公司营收15.92亿元（人民币，下同），同比增长18.9%；毛利增长100.4%，由2024年的5.96亿元跃升至2025年的11.95亿元；利润方面也实现扭亏，经调整净利润0.42亿元，实现自2021年以来首次年度盈利。
具体来看，报告期内，微盟核心业务订阅解决方案收入8.97亿元，同比微降2.3%，付费商户数下滑7.2%至5.84万家；核心产品智慧零售收入同比下降3.2%至5.98亿元。公司解释称，主要系2024年下半年起主动收缩低质量业务、削减小微商户投入所致。尽管商户规模收缩拖累收入，但付费商户ARPU从14371元提升至15362元，留存客户质量有所提升。
微盟的另一板块商家解决方案则以利润换规模。2025年，微盟帮助商家投放的广告总流水166.9亿元，同比下降7.3%，单广告主平均开支从27万元降至24.7万元。微盟称，这主要由于微盟主动放弃低毛利、高垫款客户，虽导致流水下滑，但换来毛利率从63.1%飙升至90.9%，盈利结构持续优化。
微盟集团方面称，业绩改善主要来自对商家解决方案业务的改革，以及在“All in AI”战略推动下，微盟将AI技术深度融入营销全场景，降本增效效果显著。
然而，资本市场对这份财报的反应较为冷淡。3月18日，微盟收盘价为1.78港元/股，较3月17日收盘价1.72港元/ 股上涨不到3.5%。
对此，天使投资人、资深人工智能专家郭涛向时代周报记者分析表示：“微盟集团扭亏的原因看似合理，但细究之下，支撑其业绩改善的核心逻辑存在明显短板，扭亏更像是短期策略调整的结果，缺乏可持续的增长引擎，未来业绩走向的不确定性显著上升。”
他认为，在客户结构调整方面，筛除低毛利客户虽短期推高毛利率，但本质是通过收缩业务范围“做减法”，而非通过提升服务能力“做加法”。加之行业内AI布局已成常态，竞争日趋激烈，微盟能否持续领跑存疑。
对此，时代周报记者致电微盟集团，截至发稿未获回应。
从“掘金”到“瘦身”
作为微信生态中最早一批“掘金者”，微盟踩中了微信商业化的每一个节点。
微盟是一家SaaS（软件即服务）提供商和数字营销服务商，专门帮助企业在微信、抖音等平台开设网店、开展销售，并提供广告投放服务，堪称企业的“生意管家”。公司成立于2013年，总部位于上海，2019年在香港上市，成为“新经济SaaS第一股”。
微盟起家于微信生态，产品依托小程序和公众号运行，广告业务也高度依赖腾讯广告资源。腾讯曾是其主要股东，持股一度超过8%。在“SaaS+营销”模式下，公司营收从2015年的1.14亿元一路增长至2021年的26.86亿元。
2020年到2022年，微盟开启“烧钱”模式。为构筑长期技术壁垒，公司投入巨资研发新一代WOS操作系统，并大力推进“大客化”战略。但这三年的代价也相当沉重，公司累计亏损超过62亿元。
巨大的研发投入尚未迎来回报期，市场却先一步进入寒冬。
2022年起，中国SaaS行业面临的外部环境持续恶化。有业内人士告诉时代周报记者：“SaaS已经彻底被资本市场抛弃。近两三年，SaaS相关项目几乎没有投资机构愿意接触。”
据QuestMobile数据，2023年，中国互联网广告市场规模同比增速降至2.3%，远低于此前两位数的增长水平。企业端需求疲软也冲击了SaaS的付费基础。餐饮、零售、美妆等微盟核心覆盖行业普遍收缩预算，企业对数字化工具的采购决策趋于谨慎，从“愿意投入”转向“能省则省”，导致SaaS服务商的客户续费率和客单价双双承压。
2024年是微盟近年来最为惨淡的一年。财报显示，公司总收入同比下降39.9%至13.39亿元，净亏损扩大至17.44 亿元。
2025年1月初，腾讯减持微盟部分股份，持股比例从8.39%下降至2.94%，套现6.3亿港元。郭涛认为，腾讯减持传递出生态合作信心的动摇，而微盟对平台生态依赖度较高，一旦合作资源倾斜发生变化，业务根基可能受到冲击。
在此背景下，微盟2025年全年业绩扭亏为盈，被部分市场观点视为业务回暖的积极信号。例如，第一上海证券分析认为，随着广告业务逐步回暖，微盟集团有望在2026年迎来业务复苏；同时，公司战略聚焦AI领域，也为未来业绩增长提供了坚实基础。
AI故事能撑起增长吗？
SaaS传统增长逻辑已难以为继，微盟试图用AI讲述一个全新的增长故事。
2025年，微盟将AI相关收入1.16亿元写入财报，宣告其“All in AI”战略开始兑现为实际收入。微盟推出了以微盟WAI为核心的AI应用产品矩阵，能力覆盖营销全链路，可帮助商家自动生成营销文案、图片，甚至提供AI智能导购。财报显示，用户借助AI辅助创作的内容占比超过60%，内容生成效率提升45%以上；AI导购单日可为每个商家挖掘超400条销售线索，7天后转化率达6.15%。在微盟看来，这些降本增效成果，正是其2025年业绩改善的主要原因之一。
然而，对于“AI降本增效”的说法，市场并非全盘认可。郭涛认为，AI技术融入营销场景的效果尚未经过长期市场验证，且当前AI应用多集中在基础环节，真正能形成差异化竞争力的核心技术储备仍显不足。他进一步指出，目前市场上的AI营销主要集中在AIGC内容生成和AI电话营销两个方向，前者面临国内用户付费意愿不高的困境，后者则因骚扰电话问题处于灰色地带。2025年，微盟子公司“销氪”曾因涉嫌骚扰电话乱象被“3・15”晚会点名。
面对外界质疑，微盟高层在2025年财报电话会上表示，通用工具类SaaS可能被AI替代，但具备深厚行业Know-how和底层API调度能力的垂直类平台，将受益于AI带来的智能化红利。
基于这一判断在线股票配资分红，微盟正对AI技术框架进行升级迭代，从基于Workflow的Agent升级为基于Skills调度的Agent 2.0。公司希望，未来让WAI从单点工具进化为帮助商家智能调度、自动化执行的“经营操作系统”。
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